杏彩体育老凤祥主要从事黄金珠宝首饰、工艺品、笔类文具的生产及销售，使用“老凤祥”、“工美”和“中华”等三个商标。

　　2018年，老凤祥营收438亿，同比增长10%；2019年营收496亿，增速提高到13.3%；

　　老凤祥约80%的收入来自珠宝首饰业务。例如2023年，珠宝首饰业务营收503.6亿，占营收的79.5%。

　　尽管有五千多家网点，老凤祥珠宝90%以上以批发模式销售。零售业务收入（包括珠宝、笔类、工艺品）只占总营收的5%。

　　老凤祥创始于1848年，是稀缺度很高的百年品牌。但在批发模式下，难以充分享受“品牌溢价”，毛利润率不高。2022年，批发毛利润41亿，毛利润率8.7%。

　　由于原材料价格高企，且以批发为主要渠道，老凤祥珠宝首饰业务毛利润率偏低。2020年毛利润39亿，毛利润率10.1%；2022年毛利润提高到46亿，毛利润率却只有9.1%。

　　零售模式毛利润比较高，但体量不大。2022年零售收入31.8亿，占营收的5%；毛利润5.7亿，毛利润率17.9%。

　　老凤祥还涉足黄金交易，金额占到营收的20%，但毛利润率接近于零，不算主营业务。例如2021年、2022年，黄金交易毛利润率分别为0.7%和负0.03%。

　　截至2022年末，营销网点达5609家，全年净增664家。但由于疫情等不利因素影响，零售收入反而下降19.3%。

　　虽然属于“黄金概念”，但老凤祥不生产黄金，只是黄金的“用户”，不涉足开采、冶炼。其业绩与零售收入占比的关联度远大于国际金价。

　　论营收、净利润、市值，紫金矿业远超山东黄金。但是，单就黄金业务中盈利能力最强的自采（矿山金）业务而言，紫金矿业却是赶超者。

　　对自家拥有的金矿进行开采、精炼，从而获得标准金，被上市公司列为“采矿业务”。而外购合质金，继而精炼成标准金，被列为冶炼业务。

　　2021年初，受金矿安全事故影响，山东省展开安全整顿，山东黄金生产运营受到极大冲击。自采降至24.8吨，外购降至31吨；

　　紫金矿业自采稳步增长：2018年为37吨，低于山东黄金；2022年达到56吨，比山东黄金高45.7%；

　　2019年以来，山东黄金外购金业务毛利润率从未超过1%。2022年外购金营收207亿、成本206亿，毛利润1亿，毛利润率0.5%；

　　紫金矿业情况也不乐观。2021年外购金（即冶炼金）业务营收达1000亿，毛利润率0.12%；2022年外购金营收1006亿，毛利润率0.55%，毛利润金额约为矿山金（即自采金）的5%。

　　山东黄金还有一项毛利润率很低的业务，叫“小金条”。2022年收入108亿、成本107亿，毛利润率0.9%。

　　自2019年自采量超越山东黄金以来，紫金矿业黄金业务毛利润率虽然持续提高，但与山东黄金仍有较大差距。

　　其实，紫金矿业自采（矿山金）毛利润率已然超过山东黄金，2022年分别为48%、43.3%，但紫金矿业庞大的外购（冶炼金）业务毛利润率不到1%。整体来看，紫金矿业黄金业务整体毛利润率低符合逻辑，毛利润金额保持上升即属健康发展。

　　实际上，自采业务的“钱途”主要看储备。截至2022年来，紫金矿业权益黄金储量达1191吨（金属吨）；山东黄金权益含量为497吨。

　　2018年，矿山铜、冶炼钢营收分别为88亿、190亿。毛利润率分别为50%、3.5%。矿山铜毛利润金额达244亿；冶炼铜毛利润6.7亿，约为矿山铜的六分之一。

　　2022年，矿山铜、冶炼钢营收分别为363亿、411亿。矿山铜毛利润率高达59.5%（比矿山金高10个百分点），毛利润金额达216亿；冶炼铜毛利润率仅为2.9%，毛利润金额11.8亿，约为矿山铜的二十分之一。

　　2022年，铜业务贡献集团毛利中的49.44%，而黄金业务贡献了24.55%。从盈利能力讲，紫金矿业旗下排名第一的业务是铜不是金。

　　赤峰黄金前身为ST宝龙。自2012年以来经过了一系列重大资产重组，直到2019年业务架构基本稳定——采矿业+资源回收。

　　自采金毛利润率的决定因素是矿石品位。中金黄金旗下矿山大部分位于国内，而紫金矿业全球找矿。既然舍近求远，矿石品位想必优于国内矿山，这是中金黄金自采金业务毛利润率低于紫金矿业的主要原因。

　　截至2022年年底，中金黄金金属金储量507吨、金属铜储量226万吨、金属钼储量47万吨，矿权面积达640平方公里（注：以上均未披露权益储量）。

　　中金杏彩体育、赤峰某种程度上可视为“小紫金”。中金动态市盈率分别为16.5倍，略高于紫金矿业的14.9倍。赤峰黄金动态市盈率高达28.7倍，明显高估。